美聯(lián)儲(chǔ)利率決策的依據(jù)主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)主要是保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)兩項(xiàng)。如果它預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能趨于疲軟、物價(jià)存在下行壓力，就很可能采取更寬松的貨幣政策，如降息等；反之則可能采取加息等政策收緊銀根。

這次加息很重要的原因

　　聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)上次宣布提高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率還是在2006年6月29日，當(dāng)時(shí)提高之后的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率是5.25%。2007年開始，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率持續(xù)下降。一直到2008年12月16日，降至零利率。降無(wú)可降之后，美國(guó)貨幣政策進(jìn)入一段量化寬松的非常寬松時(shí)期，通過(guò)非常規(guī)手段向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。

　　耶倫上任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，在14年3月以“六個(gè)月左右”來(lái)回答記者提問(wèn)的加息時(shí)點(diǎn)后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)?！袄莵?lái)了”喊了一次又一次，然而由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議總讓市場(chǎng)“大失所望”。

　　此次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)9年多以來(lái)首次加息。這意味著美國(guó)進(jìn)入加息周期，同時(shí)也意味著美國(guó)貨幣政策結(jié)束量化寬松之后回歸常態(tài)化的政策周期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息即是好消息又是壞消息。由于目前各經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)不一，因此也出現(xiàn)了貨幣政策的分化。在美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟加息通道的同時(shí)，歐洲和日本仍處于量化寬松的非常時(shí)期。美聯(lián)儲(chǔ)加息是好消息，也是壞消息。壞消息是加息意味著美國(guó)市場(chǎng)美元資金供應(yīng)減少，預(yù)期利率和資金將上升，一些跨境流動(dòng)的資金將回流美國(guó)。對(duì)于一些新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這可能意味著資金的流出，進(jìn)而可能導(dǎo)致本幣匯率下滑。如果外匯儲(chǔ)備等應(yīng)對(duì)手段不足，可能意味著風(fēng)險(xiǎn)；但如果有足夠儲(chǔ)備和抗壓能力，也不是事兒。好消息是，美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，一些經(jīng)濟(jì)體出口預(yù)期會(huì)改善。

近三次加息對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響

　　從歷史情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)幾次加息都在很大程度上提振商品市場(chǎng)，特別是近一次加息對(duì)大宗商品的影響更加明顯，原油等大宗商品價(jià)格上漲明顯。但從更長(zhǎng)的事件周期看美聯(lián)儲(chǔ)加息之后大宗商品價(jià)格有漲有跌，主要看經(jīng)濟(jì)處在什么樣的背景和環(huán)境當(dāng)中。

　　大宗商品處于下跌的大背景之下。一方面，近兩年來(lái)，受政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等多因素影響，曾經(jīng)“不可一世”的原油市場(chǎng)跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費(fèi)“巨頭”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)后突然減速，對(duì)大宗商品需求大幅下滑。

　　考慮目前大宗商品市場(chǎng)的背景，延續(xù)低迷或是主流，當(dāng)然不排除階段性反彈，生產(chǎn)國(guó)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)短期難改。今年以來(lái)，鐵礦石、天然氣、焦煤、原油、鋅等價(jià)格跌幅均在30%以上，而短期中國(guó)需求下滑、供給過(guò)剩等利空因素均未改善，大宗商品或繼續(xù)走弱。但不排除美元走弱帶來(lái)大宗商品的階段性反彈。大宗生產(chǎn)國(guó)長(zhǎng)期接受大自然的“饋贈(zèng)”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，大宗持續(xù)下跌令其出口惡化、經(jīng)濟(jì)下滑，進(jìn)而導(dǎo)致資本外逃、貨幣貶值，而貶值又推升美元，帶來(lái)大宗進(jìn)一步下跌，短期內(nèi)大宗生產(chǎn)國(guó)難以逃出這一“怪圈”。

　　從歷史走勢(shì)來(lái)看，每次美聯(lián)儲(chǔ)加息前市場(chǎng)有買預(yù)期、賣事實(shí)的特點(diǎn)，也就是說(shuō)當(dāng)某項(xiàng)政策正式實(shí)施的時(shí)候，其對(duì)于行情走勢(shì)的影響就非常有限了，并且這次加息恰逢需求端低迷而引發(fā)的商品價(jià)格下滑，即使由美聯(lián)儲(chǔ)的加息也很難引發(fā)商品市場(chǎng)大的上漲，這是由于階段性供需雙方矛盾所決定的。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響

　　有條件保持基本穩(wěn)定。針對(duì)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致匯率波動(dòng)的擔(dān)憂，中國(guó)人民銀行近期表態(tài)，從中長(zhǎng)期基本面看，匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。理由有四個(gè)：一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然相對(duì)放緩，但從橫向比較仍屬較高水平；二，中國(guó)仍保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差；三，納入國(guó)際貨幣基金組織“特別提款權(quán)”貨幣籃子后，境外持有的資產(chǎn)規(guī)模將逐步增加；四，中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健。

　　貶值壓力加大，降息空間受限，加快改革轉(zhuǎn)型。美國(guó)加息增加了美國(guó)資產(chǎn)吸引力，加劇資金外流，因而我們應(yīng)當(dāng)提高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)回報(bào)率來(lái)應(yīng)對(duì)，需要多管齊下：一是穩(wěn)住國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，11月工業(yè)出現(xiàn)底部反彈，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)或短期企穩(wěn)，助于增強(qiáng)對(duì)短期中國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率的信心。二是短期需穩(wěn)住利率、不宜降息，應(yīng)主要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖資金外流。三是加快改革，提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的效率，無(wú)論是注冊(cè)制的加快、居住證制度的實(shí)施，還是對(duì)中央企業(yè)“僵尸企業(yè)”的清理決心，都標(biāo)志著改革在加快推進(jìn)。