公司主要從事磷酸酯阻燃劑的研發(fā)和生產(chǎn)。從2009年開始，公司阻燃劑業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例超過85%。公司所有募投項目投產(chǎn)后，有機磷系阻燃劑產(chǎn)能將超過10萬噸，成為具競爭力的有機磷系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)。

按照應(yīng)用領(lǐng)域不同，可將有機磷系阻燃劑劃分為聚氨酯類有機磷系阻燃劑和工程塑料類有機磷系阻燃劑。目前有機磷系阻燃劑市場容量在50萬噸左右，未來幾年將保持年均9%的需求增速，2015年市場容量有望達到68萬噸。

預(yù)計公司2011-2013年每股收益為0.68、0.84和1.08元，對應(yīng)2011年11月15日收盤價28.00元的PE為41、33和26倍。主要橡塑助劑公司2011年和2012年的動態(tài)PE均值為36和17倍。公司估值橫向比較稍顯偏貴。

我們看好公司作為有機磷系阻燃劑龍頭企業(yè)的發(fā)展勢頭，給予公司謹慎推薦評級，關(guān)注公司未來新產(chǎn)品和資本運作的新動向，明年產(chǎn)品毛利率如能恢復(fù)到2010年之前的話將帶來業(yè)績超預(yù)期。

風險提示：原材料價格再次大幅上漲；下游需求不振造成阻燃劑需求萎靡；國內(nèi)阻燃制品政策推出和執(zhí)行力度低于預(yù)期。