目前PVC價格低迷是受到地產(chǎn)投資預期和華東地區(qū)以燒堿行業(yè)為主營業(yè)的影響，前者負面因素未完全消除，但華東地區(qū)以燒堿行業(yè)為主營業(yè)的情況即將終止。
近期部分氯堿企業(yè)已公布2011年年報和2012年一季報預告，從報告的數(shù)據(jù)來看，預計行業(yè)將連續(xù)兩個季度全行業(yè)虧損。
首先，PVC終端需求70%以上來自房地產(chǎn)。從最新數(shù)據(jù)來看，實際地產(chǎn)需求受到保障房支撐仍維持中性增長，但新開工和土地成交等領先數(shù)據(jù)顯著下滑，可以預見未來來自房地產(chǎn)的需求將繼續(xù)下滑。
2011年由于日本地震導致區(qū)域性燒堿供給減少，我國液堿出口增長57%至162萬噸，由于燒堿具有較短的銷售半徑，受益者主要是東部地區(qū)高成本氯堿企業(yè)。從跟蹤的東西部燒堿價差來看，去年全年折純價差高達1000-1200元/噸，按照pvc和燒堿聯(lián)產(chǎn)1：1大致估算，華東地區(qū)的PVC價格隱含燒堿千元以上的補貼，這也是東部高成本氯堿裝置在大幅虧損的情況下維持開工的原因。而隨著日本供給恢復和東南亞燒堿需求的常態(tài)化，華東地區(qū)的燒堿價格很難獲得支撐。近期華東地區(qū)的燒堿價格和東西部價差已開始回落。
成本端電石和乙烯上行趨勢確立，一體化企業(yè)靜待價格反彈。2月份PVC產(chǎn)能利用率不到60%，作為產(chǎn)能過剩行業(yè)，其短期價格還受到原料成本的影響，原料漲價直接改變行業(yè)產(chǎn)能成本結(jié)構(gòu)，進而提高邊際成本。
近期，一方面上游乙烯價格受到原油價格推動，乙烯法PVC成本大幅提高，擁有乙烯法東亞定價權(quán)的日、韓和臺灣廠商近期上調(diào)4月份PVC報價3%-4%，進口價格上行將逐步推升國內(nèi)價格。另一方面，國內(nèi)6成以上電石法的原料電石來自于西部(內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、青海)，受到電力成本壓力、西部部分省份限制高耗能產(chǎn)業(yè)的影響，電石行業(yè)于2月開始大規(guī)模停產(chǎn)，電石價格顯現(xiàn)上漲苗頭。我們認為未來兩個季度并不是確定性盈利恢復的時點，但區(qū)域性的虧損和限制卻是西部一體化企業(yè)加速替代高成本產(chǎn)能的機會，相關公司包括中泰化學、英力特、內(nèi)蒙君正。
