近日，匯豐銀行公布的10月份中國制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）初值為49.1，大幅高于上月的47.9，創(chuàng)3個月以來新高，其中新訂單指數(shù)升至6個月新高。雖然此初值仍低于50的枯榮線，但制造業(yè)企穩(wěn)跡象明顯，顯示前期政策逐漸顯效。

　　在初步得到利好消息的同時，多數(shù)分析人士都認為穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、適度寬松的宏觀政策是使中國經(jīng)濟逐步增長的必要條件。

　　匯豐PMI預(yù)示經(jīng)濟回升

　　10月匯豐制造業(yè)PMI初值顯示制造業(yè)活動延續(xù)了企穩(wěn)回暖態(tài)勢，結(jié)合前期公布的9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，新訂單回升，去庫存接近尾聲。業(yè)內(nèi)專家指出，前期出臺的一系列政策措施效果逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)需求回暖，企業(yè)信心回升，預(yù)計四季度可見溫和回升。

　　根據(jù)匯豐銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月新訂單指數(shù)為49.7，與9月的47.3相比收縮幅度有所收窄，為6個月高點。新出口訂單47.3，為5個月以來的高點。產(chǎn)成品庫存的調(diào)整較為明顯，增長動力指標(biāo)回升至1.8，結(jié)束了此前連續(xù)5個月為負數(shù)的記錄，為一年來新高。投入品和產(chǎn)出品價格指數(shù)也均回到擴張區(qū)間，但就業(yè)指數(shù)仍連續(xù)8個月處于50以下。

　　“隨著新訂單指數(shù)升至6個月新高，10月匯豐PMI的初值也連續(xù)第二個月有所回升，這表示政府之前的寬松措施已經(jīng)產(chǎn)生了效果?！眳R豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，由于外部經(jīng)濟環(huán)境仍然具挑戰(zhàn)性，勞動力市場也仍然有壓力，這要求未來寬松政策有所延續(xù)，以確保更加穩(wěn)定的增長復(fù)蘇。

　　資金面可能維持相對寬松

　　雖然9月外匯占款強勢增至1300多億元，逆轉(zhuǎn)此前連續(xù)兩個月負增長的局面，但近期恰逢三季度稅收清繳時點，而且公開市場到期逆回購達4000多億，央行實現(xiàn)凈回籠操作，使得資金面整體有所收緊。7天回購定盤利率迅速回升至3.5%附近，帶動短端利率快速震蕩上行。

　　經(jīng)濟方面，上周關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)已陸續(xù)公布。其中，9月CPI同比增長1.9%；PMI指數(shù)49.8%，為自5月以來首次回升；出口同比增長9.9%，單月規(guī)模創(chuàng)新高；M2余額94.37萬億，同比增長14.8%；三季度GDP增長7.4%，略好于市場預(yù)期。此外，匯豐10月PMI預(yù)覽值49.1，較上月明顯回升，顯示制造業(yè)增速加快。綜合來看，國內(nèi)通脹如期回落，而經(jīng)濟階段性筑底。在基本面向好因素刺激下，中長端利率回漲幅度明顯。

　　由于月末考核時點臨近，加上本周公開市場到期形成近2000億資金回籠，如果央行公開市場操作保持溫和，則資金面仍會維持緊平衡，資金成本短期內(nèi)再度沖高可期，而短端利率存在繼續(xù)震蕩走高的可能。不過，月末資金面的波動可更多解釋為季節(jié)性因素所致，對市場的負面影響有限。考慮到通脹已顯著回落，央行后續(xù)宏觀調(diào)控空間加大，在四季度“穩(wěn)增長”基調(diào)下，央行維持資金面相對寬松應(yīng)為大概率事件。

　　穩(wěn)定的宏觀環(huán)境十分重要

　　面對市場上不斷出現(xiàn)政策從緊的傳聞，有分析人士認為，建議政策收緊的看法，是對當(dāng)前中國經(jīng)濟形勢的嚴(yán)重誤判，決策部門要對此保持警惕。

　　首先，中國經(jīng)濟現(xiàn)在還沒有顯示出明確的回升勢頭。第三季度經(jīng)濟增速7.4%，顯示的仍然是經(jīng)濟減速，而不是在回升。即使投資和出口數(shù)據(jù)顯示出回升的跡象，也是極為脆弱的，其可持續(xù)性還有待觀察。其次，從國際環(huán)境看，中國經(jīng)濟的外部環(huán)境仍然不佳，一方面是全球經(jīng)濟低迷，另一方面是美國政府推出QE3引發(fā)全球競相放松貨幣，這對中國出口復(fù)蘇不利。第三，中國經(jīng)濟各個領(lǐng)域，在此前政策收緊之下，已經(jīng)呈現(xiàn)出“積弱”的態(tài)勢，需要在適度寬松的政策環(huán)境下逐步恢復(fù)，穩(wěn)固市場信心。

　　就宏觀政策與增長階段轉(zhuǎn)換的關(guān)系而言，宏觀政策要順應(yīng)增長階段的轉(zhuǎn)換，特別要防止過度放寬宏觀政策而使經(jīng)濟重回以往高增長軌道的傾向。同時要看到，增長階段轉(zhuǎn)換也需要一個相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，宏觀政策也要防止在多重因素作用下短期內(nèi)增長速度過快下滑。防止上述兩種可能性，使經(jīng)濟在與增長階段轉(zhuǎn)換相適應(yīng)的軌道上平穩(wěn)運行，并促進增長動力轉(zhuǎn)化，應(yīng)當(dāng)成為今后較長一個時期宏觀政策的重要取向。