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　　最近以來(lái)，石油市場(chǎng)投資者一直糾結(jié)于一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：大宗商品價(jià)格是否處在筑底過(guò)程中?抑或期貨價(jià)格是否會(huì)在2016年進(jìn)一步重挫至新低?

　　上周，美國(guó)原油期貨收于40.70美元/桶，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為44.50美元/桶。就在18個(gè)月前，2014年6月份時(shí)原油價(jià)格還位于100美元/桶之上。

　　2015年迄今，美國(guó)原油和布倫特原油價(jià)格已下跌近18%。與2014年6月相比，油價(jià)已暴跌約60%。如此跌幅讓人心驚，而且目前尚無(wú)理由相信跌勢(shì)已經(jīng)完結(jié)。

　　分析師認(rèn)為，眼下有五個(gè)利空因素主導(dǎo)市場(chǎng)，油價(jià)在未來(lái)一年將進(jìn)一步下滑至25-35美元/桶的區(qū)間。

　　1、由于美國(guó)頁(yè)巖油蓬勃發(fā)展，加之石油輸出國(guó)組織(OPEC)去年決定不減產(chǎn)以保持供應(yīng)份額，全球石油產(chǎn)量超過(guò)需求。根據(jù)近期的預(yù)估，OPEC 10月石油日產(chǎn)量達(dá)到3164萬(wàn)桶左右，接近紀(jì)錄高點(diǎn)，因沙特等主要產(chǎn)油國(guó)專注于捍衛(wèi)市場(chǎng)份額而將產(chǎn)量保持在高位。

　　(OPEC石油產(chǎn)量激增，產(chǎn)出連續(xù)15個(gè)月高出目標(biāo)水平)

　　2、一旦伊朗開(kāi)始提升原油產(chǎn)量，OPEC供應(yīng)料將進(jìn)一步增加。今年7月伊朗與西方大國(guó)達(dá)成核協(xié)議后，國(guó)際社會(huì)對(duì)伊朗的制裁預(yù)計(jì)在明年初取消。伊朗希望在2016年中期之前將石油出口量提高一倍至230萬(wàn)桶/日，這將加重石油市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)剩，而該問(wèn)題已經(jīng)促使油價(jià)暴跌。

　　3、盡管美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量下降，但有關(guān)美國(guó)國(guó)內(nèi)高企的石油供應(yīng)的擔(dān)憂仍不利于未來(lái)一年油價(jià)的走勢(shì)。

　　美國(guó)油田服務(wù)公司貝克休斯(Baker Hughes)的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量為574座，依然接近2010年6月以來(lái)的最低水平。過(guò)去11周，美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量已減少101座。諷刺的是，美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量下降通常是利好油價(jià)的一個(gè)跡象，因?yàn)樗A(yù)示著未來(lái)產(chǎn)量可能下滑。

　　(貝克休斯美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量)

　　然而，過(guò)去一年美國(guó)石油產(chǎn)量維持在900萬(wàn)桶/日左右，接近上世紀(jì)70年代以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，美國(guó)原油庫(kù)存總量保持在接近80年來(lái)的同期最高水平。

　　(EIA每周原油庫(kù)存，2015年水平與歷史范圍)

　　4、圍繞全球經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球石油供應(yīng)過(guò)剩局面持續(xù)時(shí)間或長(zhǎng)于預(yù)期的憂慮，也增添了對(duì)油價(jià)的看跌情緒。

　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的普遍擔(dān)憂及其對(duì)石油需求的影響仍是打壓油價(jià)的一個(gè)因素。2015年亞洲國(guó)家將邁向全球金融危機(jī)以來(lái)最疲軟的年化增長(zhǎng)率。

　　中國(guó)第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.9%，略低于政府7%的目標(biāo)。此外，上周三(11月11日)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速放緩，表現(xiàn)不及預(yù)期;10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資環(huán)比僅微幅增長(zhǎng)。正如分析師Cam Hui所指出的那樣，中國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎——工業(yè)出口和基建支出——正在多方面減速。

　　中國(guó)9月表觀石油需求增幅減低至八個(gè)月來(lái)最低水平。中國(guó)是繼美國(guó)之后的世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，并且一直在推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)。

　　(中國(guó)石油需求，較上年的百分比變動(dòng))

　　5、一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息并收緊貨幣政策，油價(jià)還將面臨美元走強(qiáng)帶來(lái)的壓力。許多市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月宣布加息，美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)變料將提振美元，進(jìn)而令美元計(jì)價(jià)的原油期貨承壓。

　　以上這些因素均表明供需再平衡之路道阻且長(zhǎng)，使得油價(jià)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持低位。

　　技術(shù)面分析也支持該觀點(diǎn)。分析師稱，油價(jià)在跌破1999年以來(lái)的趨勢(shì)線后，形態(tài)發(fā)出看跌信號(hào)，顯示在油價(jià)跌至25-30美元/桶水平之前，缺乏明顯的支撐。